Un COLLAR es una cobertura a una posición que limita el beneficio por la parte de arriba, a cambio también limita la pérdida.

Para ello se vende una CALL contra la posición alcista de DELTA +1, lo que limita el beneficio por arriba y con la prima recibida se paga una PUT.

Como los smiles hacen que la PUT sea más cara que la CALL tenemos dos opciones, o bajamos el strike de la CALL para igualar primas o ponemos dinero para mantener la diferencia de strikes.


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Vemos en estos tres gráficos la evolución de lo descrito. 

Si observamos, vemos que el COLLAR no es otra cosa que un CALL SPREAD COMPRADO o su equivalente PUT SPREAD VENDIDO.